Private equity and venture capitalists' investment criteria in the Czech Republic
Loading...
Date
2010-12-30
Authors
ORCID
Advisor
Referee
Mark
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
Publisher
MZLU Brno
Altmetrics
Abstract
Rational investment decision making necessitates the existence of investment criteria. In the theory of financial management, the effectiveness of investment is traditionally judged by the degree to which an investment proposal contributes to achieving the main financial goal of business, i.e. market value maximization of a firm. A net present value of an investment proposal is established as a criterion in deciding about whether an investment proposal is acceptable or not, for only investments with a positive net present value contribute to the growth of market value of the firm (cf. Valach [16]). However, the net present value is influenced by the value of individual cash flow, incoming and outcoming, which may not be certain. Therefore, an investor will be willing to provide capital only if an investment risk is rewarded in the form of a risk premium.
With reference to investment decision making in the area of Private Equity and Venture Capital, there is typically a higher extent of information asymmetry between an external capital provider and those who receive it. Hartmann and Wendels [5] state that the quality of the investment portfolio of a capital provider depends, in particular, on their ability to assess the risk of individual proposals. To be successful, a selection of appropriate investment criteria in the investment decision making is crucial. Identification and evaluation of significance of these criteria have been dealt with in numerous research projects undertaken particularly in the USA and Germany Private Equity and Venture Capital markets, dating from the seventies up to the present. Tyebjee/Bruno [15], Fried and Hisrich [4], MacMillan et al. [9, 10] and Muzyka et al. [11] emphasize the existence and significance of the following criteria when considering business proposals: market size and attractiveness, management's competencies, product uniqueness, product acceptance in the market and competition intensity. Studies conducted in Germany by Laub [8], Schröder [13] and Eisele et al. [2] contributed to identification of decision criteria in German market. The last of the above-mentioned studies was also dedicated to the weight of evaluative criteria in individual stages of development of the business in which an investment is realized. At present, potential businesses for Private Equity and Venture Capital financing in the Czech Republic do not have information regarding investment criteria and their significance, when considered by investors, at their disposal, which is due to the absence of relevant research results. The fact stimulated this research, whose aim is to identify evaluative criteria of investment proposals from the point of view of Private Equity and Venture Capital investors in the Czech Republic as well as consider the weight of these criteria according to individual stages of development of a business. This research also investigates the reasons why investors refuse to finance some business proposals.
Racionální rozhodování o investicích vyžaduje existenci investičních kritérií. Efektivnost investic se v teorii finančního managementu tradičně posuzuje podle toho, jak investiční projekt přispívá k dosažení hlavního finančního cíle podnikání, tj. maximalizaci tržní hodnoty podniku. Kritériem při rozhodování o přijatelnosti, resp. nepřijatelnosti investičního projektu je tak jeho čistá současná hodnota, neboť pouze investice s pozitivní čistou současnou hodnotou přispívají k růstu tržní hodnoty podniku (např. Valach [16]). Čistá současná hodnota je ovšem ovlivňována hodnotou s investicí spojených očekávaných peněžních toků, které jsou nejisté. Investor tak bude ochoten poskytnout kapitál pouze tehdy, pokud bude riziko spojené s investicí odměněno v podobě rizikové přirážky. Pro investiční rozhodování v oblasti Private Equity a Venture kapitálu je typická vyšší míra informační asymetrie mezi externím poskytovatelem kapitálu a jeho příjemcem.Hartmann a Wendels [5] uvádějí, že kvalita investičního portfolia poskytovatele kapitálu závisí především na jeho schopnosti správně ohodnotit riziko individuálních projektů. Předpokladem úspěšnosti je volba správných investičních kritérií v procesu investičního rozhodování. Identifikace a ohodnocení významu těchto kritérií je předmětem zájmu velkého počtu výzkumných projektů realizovaných zejména na americkém a německém trhu s Private Equity a Venture kapitálem spadajících do období od sedmdesátých let až po současnost. Tyebjee/Bruno [15], Fried a Hisrich [4], MacMillan et al. [9, 10] a Muzika et al. [11] zdůrazňují existenci a význam následujících kritérií při posuzování podnikatelských záměrů: velikost a atraktivita trhu, způsobilost managementu, jedinečnost produktu, akceptace produktu trhem a intenzita konkurence. V SRN realizované studie Lauba [8], Schrödera [13] a Eiseleho et al. [2] přispěly k identifikaci rozhodovacích kritérií na německém trhu, přičemž poslední ze jmenovaných studií se zabývala rovněž otázkou, jaká je váha hodnotících kritérií v jednotlivých vývojové fázích podnikatelského subjektu, který je objektem investování. Potenciální příjemci Private Equity a Venture kapitálového financování působící v ČR v současnosti nedisponují vzhledem k absenci odpovídajících výzkumných výsledků informacemi o investičních kritériích a jejich významu při posuzování projektů ze strany investorů. Tato skutečnost byla stimulem pro realizaci výzkumu, jehož cílem je identifikovat kritéria hodnocení investičních projektů ze strany společností investujících Private Equity a Venture kapitál v ČR a zároveň posoudit míru významnosti těchto kritérií v závislosti na vývojové fázi podnikatelského subjektu. Výzkumu si rovněž klade otázku, které důvody investory vedou k zamítnutí podnikatelského projektu financovat.
Racionální rozhodování o investicích vyžaduje existenci investičních kritérií. Efektivnost investic se v teorii finančního managementu tradičně posuzuje podle toho, jak investiční projekt přispívá k dosažení hlavního finančního cíle podnikání, tj. maximalizaci tržní hodnoty podniku. Kritériem při rozhodování o přijatelnosti, resp. nepřijatelnosti investičního projektu je tak jeho čistá současná hodnota, neboť pouze investice s pozitivní čistou současnou hodnotou přispívají k růstu tržní hodnoty podniku (např. Valach [16]). Čistá současná hodnota je ovšem ovlivňována hodnotou s investicí spojených očekávaných peněžních toků, které jsou nejisté. Investor tak bude ochoten poskytnout kapitál pouze tehdy, pokud bude riziko spojené s investicí odměněno v podobě rizikové přirážky. Pro investiční rozhodování v oblasti Private Equity a Venture kapitálu je typická vyšší míra informační asymetrie mezi externím poskytovatelem kapitálu a jeho příjemcem.Hartmann a Wendels [5] uvádějí, že kvalita investičního portfolia poskytovatele kapitálu závisí především na jeho schopnosti správně ohodnotit riziko individuálních projektů. Předpokladem úspěšnosti je volba správných investičních kritérií v procesu investičního rozhodování. Identifikace a ohodnocení významu těchto kritérií je předmětem zájmu velkého počtu výzkumných projektů realizovaných zejména na americkém a německém trhu s Private Equity a Venture kapitálem spadajících do období od sedmdesátých let až po současnost. Tyebjee/Bruno [15], Fried a Hisrich [4], MacMillan et al. [9, 10] a Muzika et al. [11] zdůrazňují existenci a význam následujících kritérií při posuzování podnikatelských záměrů: velikost a atraktivita trhu, způsobilost managementu, jedinečnost produktu, akceptace produktu trhem a intenzita konkurence. V SRN realizované studie Lauba [8], Schrödera [13] a Eiseleho et al. [2] přispěly k identifikaci rozhodovacích kritérií na německém trhu, přičemž poslední ze jmenovaných studií se zabývala rovněž otázkou, jaká je váha hodnotících kritérií v jednotlivých vývojové fázích podnikatelského subjektu, který je objektem investování. Potenciální příjemci Private Equity a Venture kapitálového financování působící v ČR v současnosti nedisponují vzhledem k absenci odpovídajících výzkumných výsledků informacemi o investičních kritériích a jejich významu při posuzování projektů ze strany investorů. Tato skutečnost byla stimulem pro realizaci výzkumu, jehož cílem je identifikovat kritéria hodnocení investičních projektů ze strany společností investujících Private Equity a Venture kapitál v ČR a zároveň posoudit míru významnosti těchto kritérií v závislosti na vývojové fázi podnikatelského subjektu. Výzkumu si rovněž klade otázku, které důvody investory vedou k zamítnutí podnikatelského projektu financovat.
Description
Citation
Acta Universitatis Agriculturae et Silviculturae Mendelianae Brunensis. 2010, vol. 58, issue 6, p. 26-38.
https://acta.mendelu.cz/58/6/0641/
https://acta.mendelu.cz/58/6/0641/
Document type
Peer-reviewed
Document version
Published version
Date of access to the full text
Language of document
en
Study field
Comittee
Date of acceptance
Defence
Result of defence
Document licence
Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International
http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/
http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/